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  被寄予了太多希望的中国原油期货几经推迟,终于2018年3月26日在上海国际能源交易中心推出。

  业界大事,媒体瞩目,更何况开市当日场面火爆,包括热心群众及相关人士踌躇满志也是自然。至今已近一月,冷静面对,再拾这一话题,未必不是好时机。毕竟,开张之日,政商名流添柴助力之时,只适合来捧场说吉利话。更何况,有关中国原油期货的核心观点,前些年笔者也表达过多次了。

  虽然乐见,但是,对于夺取国际定价权和取代美元计价结算的愿望与呼声,作为具有些许职业素养的研究人员,要想把逻辑因果讲清楚,既需要能向读者交待明白中国石油行业的基本事实,还得深入浅出表述一些虽不深奥、但实难直白的金融规律。

  首先需要指出的是,相比于媒体的用心关注和吃瓜群众的热情解读,期货行业和石油行业的专业人士对于推出上海原油期货的反应大体是足够冷静的。3月26日当日,新浪期货栏目文章中,有20余家顶级期货公司研究院对原油期货上市首日表现进行的独家点评表明,多数机构代表就交易层面发表了专业意见,包括并不限于:初期价格精准锚定外盘(中信期货、银河期货、建信期货、一德期货、中粮期货)、产业机构尚未完全进入(兴证期货)、首日价格及走势问题(银河期货、华信期货、中电投先融期货)等。

  中化集团经济技术研究中心首席研究员王能全发表于2018年3月19日《财经》杂志的文章《人民币原油期货的理想与现实》也明确指出,由于交割品种的设计缺陷、石油行业的垄断格局和人民币的不可完全兑换,对国产原油期货不能寄予过高期望。更早前,中国社会科学院日本研究所学者刘瑞于2015年发表于《国际石油经济》第8期的文章《日本石油期货市场发展困境及其启示》也同样指出了中国建设原油期货市场需要关注的几乎所有主要问题。

  本人急就的拙文《有了原油期货 离中国定价权仍很远》见于2013年7月20日《中国经济导报》。2014年1月3日《中国石油报》记者王源的《金融游戏,还是战略举措中国原油期货发展前景解析》、2014年2月15日《中国经济导报》记者马芸菲的《原油期货或将推出,缺真正的现货市场成掣肘》中,笔者也曾表达了同样的观点。

  以上列举并不全面,但足以表明在中国原油期货这个问题上,专业人士的观点不但是明确的,而且是具有先见性的。这可能也表明,这一问题的专业性或许正是专业观点难以传播并被有效接受的原因。鼓不捶不破,理不辨不明。或许,直白的表达比隐晦的暗示更有助于去伪存真。以下,笔者略陈八个观点。

  第一,商品市场的发展有其内在规律。商品市场是从低级阶段向高级阶段发展的,只有处在相对低级阶段的市场达到一定规模、发展较为成熟而又不能满足更高级的需求时,更高级的市场才会自然出现。现实中,如果超越原油市场的较初级阶段,直接建立较高级的原油期货市场,很显然是违背了经济发展的客观规律。

  第二,中国还不具备真正意义的原油市场。市场制度价格机制意味着花钱办事、价高者得。到目前为止,中国的原油还不是由市场价格机制配置的,体制外具有潜在原油需求的炼油厂商不能通过市场手段获得原油。原油生产领域的准入也存在一系列值得探讨的政策法律问题。原油进口资质在一定程度的放开只是在进口经营权上的放松。进口配额管制作为使用权管制的一部分依然存在。老百姓将石油行业称为垄断行业多多少少有些道理。这些都是现实。所以,原油作为生产要素的市场化进程仍处于停顿。

  第三,中国的原油期货交易所没有定价功能。大家都能说出来期货市场的三大功能:价格发现、套期保值和投机场所。大家也都知道,当今世界的国际原油定价是期货市场定价。但是,我们还需要把这两点结合起来理解,原油定价权依赖于原油期货市场的价格发现功能。注意,是功能!价格发现的功能!不是期货交易所本身!定价权不必然产生于期货交易所物理场所的商业运营本身。

  众所周知,中国既是重要的产油国,又是更重要的进口国。中国在国际市场上的地位,可以说是要“上门”到“别人的场子”谈生意,而不是“坐等”别人来“自己的地盘”谈生意。谈生意的“平台”、“谈判桌”、规则和条件都不在中国,中国还要去“上门”参与,就是因为中国连真正意义的原油现货市场都没有。目前上海原油期货的7个交割品种中,只有1个是中国的胜利原油。虽具有形成中国价格的潜在可能,但这唯一的品种还是主要在中国石化内部流通,实际上并无市场可言。所以,中国只能接受具有现货市场基础的国际原油期货市场形成的价格基准。

  因此,我们虽具雄心搭建出一个原油期货市场,却没成想阉割了功能。这只是个物理场所意义上的交易中心,是没有产业基础的空中楼阁。

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