600740山西焦化_花长春:美联储“All in”

原标题:美联储“All in”量宽,对权益和高收益率债作用有限

摘要

【花长春:美联储“All in”量宽 对权益和高收益率债作用有限】美联储通过直接或者设置SPV的方式可以购买几乎所有投资级债权类资产,财政部将从权益市场发力,政策力度空前,但本次危局由实体衰退所致,政策传导更难。

  导读

  美联储通过直接或者设置SPV的方式可以购买几乎所有投资级债权类资产,财政部将从权益市场发力,政策力度空前,但本次危局由实体衰退所致,政策传导更难。

  摘要

  美联储在2008年设立的危机工具箱基本全部启动,无限量向市场提供流动性,力保实体经济流动性。

  1)美联储明确本周每天都将至少购买750亿美元的国债和500亿美元MBS,向市场无限量供应流动性。

  2)重启定期资产支持证券贷款融资便利(TALF)、新设一二级公司债支持机制(PMCCF、SMCCF),全力支持市场流动性。

  3)目前美联储通过直接或者设置SPV的方式可以购买几乎所有投资级债权类资产。

  鉴2008年金融危机经验,美联储从三个方面发挥功能。

  1)针对广泛的金融机构发挥“最后贷款人”的作用,以提供短期流动性(贴现窗口、央行间流动性互换协议)。

  2)直接向主要信贷市场提供流动性,以缓解信贷收缩(商业票据融资便利、资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利等)。

  3)扩大其传统的公开市场操作工具支持信贷市场的运作,对长期利率施加下行压力,以扩展中长期信用(MBS和国债购买)。

  本次美国危局较2008年有所不同,实体的信用风险较金融机构流动性风险更甚。

  1)从美国回购市场利率和回购接受量的角度观察,金融机构并没有出现大额融资和融资利率的飙升。金融体系的流动性相对稳定。

  2)但是疫情直接冲击了实体经济,特别是能源、航空、酒店等行业信用风险快速提升。金融机构在资产普跌、资产负值表恶化后,信贷支持意愿下降。

  3)美联储意图通过面向实体经济的流动性支持(新设一、二级债券支持机制)来推动信用市场稳定,防范实体经济信用风险爆发

  财政部将从权益市场角度行动,向重点行业注资,进一步稳定市场。

  按照当前形势,美国可能需要修改中央银行法,或者在一定时期内授权美联储,直接购买股票ETF,以及通过某种方式可以购买高收益率企业债。

  正文

  1、美联储危机工具箱全启,且新设公司债支持机制

  美联储在2008年设立的危机工具箱基本全部启动,无限量向市场提供流动性,力保实体经济流动性。美联储明确本周每天都将至少购买750亿美元的国债和500亿美元的机构住房抵押贷款支持证券(MBS),向市场无限量供应流动性,重启定期资产支持证券贷款融资便利(TALF)、新设一二级公司债支持机制(PMCCF、SMCCF),全力支持市场流动性。目前美联储通过直接或者设置SPV的方式可以购买几乎所有投资级债权类资产。由于高收益债不在直接支持的范围内,其受益程度有限。

  借鉴2008年金融危机经验,美联储从三个方面发挥功能。针对广泛的金融机构发挥“最后贷款人”的作用,以提供短期流动性(贴现窗口、定期拍卖便利(TAF)、央行间流动性互换协议)。直接向主要信贷市场提供流动性,以缓解信贷收缩(商业票据融资便利、资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利等)。扩大其传统的公开市场操作工具支持信贷市场的运作,对长期利率施加下行压力,以扩展中长期信用(MBS和国债购买)。

  2、本次危局与2008年有所不同,实体面临冲击而产生危机

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