000753股票_拼多多走不出的困局

文 | 点拾投资朱昂(微信号:dianshi830)

导读:前几天有一个事情对我触动很大,就是周杰伦中老年粉和蔡徐坤铁军对决。就在几天前微博没数据的周杰伦,在各位80甚至70后中老年粉丝的努力下,迅速在超话社区成为影响力第一的明星。

这个事件背后说明一个现象,从心理学角度出发,我们看到的未必是真相。大家总认为微博人气才代表一个人有没有粉丝。微博没有粉丝的周杰伦,并不代表其没有粉丝。只是粉丝的年龄结构不同,一度不是很关注微博上的信息。所以,看公司的时候,我们也会思考自己有没有盲点。

一直以来,人们似乎已经形成了刻板印象,拼多多获取了大量三四五线下沉市场用户,活跃用户数增长迅猛,甚至超过了耕耘已久的京东。但拼多多真的在下沉市场有如此强大竞争力吗?活跃用户数的增长是否能转化为业绩增长呢?不久前,数据公司超对称科技发布了阿里巴巴2019年Q2电商GMV统计,同比增长或高达39%,"五环外"的拼多多为何依旧无法撼动大淘宝持续增长?

或许在下沉市场,拼多多活得并不像大家感知的那样好。

活跃用户增长背后恰是用户质量提升的困境

在零售这个行业,增长基石不仅是用户数量,更需要用户质量。最近一年,在电商领域,除了京东,淘宝和拼多多都有惊人的新增用户,双方已出现大量重叠用户,那么究竟谁的增长质量更高呢?

我们认为,从淘系GMV源源不断的增长势头(超对称科技的数据显示淘系二季度GMV同比增长达到39%)来看,拼多多的"获客"在商业化上可能并不成功,在广告营销的带动下,淘宝用户也会安装拼多多,但他们在拼多多上可能消费的大多还是低价产品。相反,拼多多用户转入淘宝天猫平台后,更容易被平台的生态和信誉吸引,持续消费数码3C、服装等相对更高客单价的商品,这样的"获客"无疑可以带来更强劲的GMV和收入转化。

我们可以把电商看做一个在线的超级购物中心(supershopping center)。只是其提供的商品不受到货架影响,扩张的速度也比实体零售更快。那么电商的持续发展,也需要获得更多的客户需求,或者提高客户在其"商场"的客单价进行扩张。

阿里巴巴最早推出了淘宝,满足消费能力刚刚出现的中国消费者。之后的淘宝模式升级,天猫的出现,今天的线下新零售等商业模式进化,都是伴随着中国消费人群的消费升级而变化的。可以说,过去十几年阿里巴巴的迭代发展,离不开中国人均GDP的持续发展。

拼多多的创始人不愧是段永平看上的人,拥有着极高的智商,虽然牺牲了商品质量,但通过依托微信的社交流量红利迅速在下沉市场获取用户,迅速完成了用户的增长。等到拼多多上市的时候,其MAU已经不知不觉超过了京东!

然而在经历了早期的流量红利后,拼多多必须要把流量留在自己的平台,转化成用户对平台的认可。目前来看,拼多多的平台定位非常尴尬,明显呈现"高不成,低不就",不仅向上进攻一二线市场困难重重,辛辛苦苦教育出的下沉市场用户也可能被其他成熟电商平台收割。

一方面阿里巴巴和京东都已经非常重视下沉市场。阿里巴巴甚至将下沉市场看做其未来几年最重要的战略目标之一,年报显示,淘宝去年1.2亿新增用户中80%来自下沉市场,头部品牌商通过与阿里"聚划算"营销平台合作,可以直接触达下沉市场用户,"聚划算"的促销不仅要求低价,还有拥有"优质"的心智,这正是拼多多的软肋。与此同时,京东在下沉市场也动作频频,显然也不会任由对拼多多继续增长。

相反,拼多多未来的增长要进入阿里巴巴和京东都比较强的一二线市场。由于消费者结构和用户习惯的不同,拼多多要进入中产阶级市场很难。所以未来拼多多用户增速必然会放缓,甚至将有大量的用户向阿里巴巴等流失。

000753股票_拼多多走不出的困局

高用户补贴下难以获得正向现金流

价值投资的教科书定义是:投资一个资产以获取其长期现金流折现的回报。有人说亚马逊不赚钱,但是股价天天涨,这不是价值投资。事实上并非如此。贝索斯自己曾经在股东信中说过:我们为什么不像大多数人那样,首先关注每股盈利的增长?答案很简单,盈利并不能直接转化为现金流,股票价值是未来现金流的价值,而不仅仅是未来盈利的现值。"亚马逊的现金流在过去10年是大幅改善的,通过AWS收入、Prime会员以及广告等高毛利收入,自由现金流实现了一个飞跃。

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