影谱科技_人民币再临“破7”

文 | 钟正生 张璐 

本周宏观经济主要变化如下:

工业生产继续呈边际修复,中美谈判局势紧张重创工业品价格。南华工业品指数周五大幅回落,受到特朗普拟对中国3000亿美元输美商品加征10%关税的冲击。相较而言,全球大宗商品价格反应更加剧烈,中美贸易战的冲击不限于两国之内,全球供应链的被迫重构,对全球经济的冲击不容小觑。本周波罗的海干散货指数(BDI)继续快速回落。7月国内企业家信心才刚有所修复,在贸易谈判的反复下或将再度受挫,这或将触发政策在稳定制造业投资(降成本和产业升级)和加快基建投资(新基建和补短板)方面加大力度。

我们认为,此番特朗普威胁从9月1日起加征关税,主要是向中国施压、争取更好要价的手段。美国对余下3000亿美元商品的进口依赖度较高,而短期其它东南亚等市场容量尚且不足,对3000亿美元商品加税,会在较大程度上损伤美国消费者的福利,加大美国经济的下行压力,从而不利于特朗普连任。目前,中美双方都有谈成意愿,只不过中方有自身底线、美方希望争取更高要价,因此,本轮谈判的过程仍将是一场拉锯战。随着贸易战对美国工业订单、私人固定投资以及消费和股市的影响加深,加之美国税改对经济的刺激效果加速衰减,特朗普达成贸易协议的诉求将会更加迫切。我们倾向于,中美贸易谈判在11月APEC会议期间会取得成果。在此期间资本市场仍会经历不小的波动,但形势有望归于缓和。

房地产政策收紧影响显著。据报道,富力地产近日发布内部文件,明确表示2019年下半年原则上暂停拿地,并多次提及要促销售、抓回款。克尔瑞数据显示,受上半年末企业业绩冲刺影响,7月百强房企销售规模环比降低29%。中国证券报称,合肥、广州、长沙等多个热点城市银行人士表示,开发贷、土地出让金融资、个人首套房贷款和二套房贷款均有收紧动作。我们草根调研也反映出房企拿地放缓、房地产销售平淡、以及融资政策显著收紧的情况。房地产投资下行,是另一威胁下半年经济增长的领域(倘若房企再度启动去年那样的高周转模式,房地产投资仍有望稳步回落)。我们倾向于政策会相机抉择,倘若中美贸易战升级或房地产投资下行压力增大,房地产融资政策或将出现边际调整,但主要突出对冲性质。

全周央行并未开展公开市场操作,因而尚不能完全排除跟随美联储降息的可能性。我们认为央行跟随的必要性不强,因当前流动性环境已经足够宽松,降低中小微企业融资成本需借助于结构性办法;且中美贸易谈判再生龃龉,导致人民币贬值压力又起,也直接限制了短期降息的可能性。人民币汇率再度面临"破7"考,下周一人民币中间价的设定,是观察政策态度的重要窗口。我们认为,在中美谈判继续并有望缓和的情况下,人民币汇率暂不会"破7",避免给谈判增添不必要的障碍,也避免在此环境下使资本市场出现震动。

一、实体经济:特朗普威胁再加关税

1 全球工业品价格重挫

工业生产继续呈边际修复,中美谈判局势紧张重创工业品价格。本周六大发电集团日均煤耗量保持在高位,工业生产继续呈现出修复迹象(图表1)。南华工业品指数周五大幅回落,受到特朗普拟对中国3000亿美元输美商品加征10%关税的冲击。相较而言,全球大宗商品价格反应更加剧烈(图表2)。中美贸易冲突冲击不限于两国之内,全球供应链被迫重构,对全球经济的冲击不容小觑。本周波罗的海干散货指数(BDI)继续快速回落。7月企业家信心才刚有所修复,贸易谈判反复下或将再度受挫,这或将触发政策在稳定制造业投资(降成本和产业升级)和加快基建投资(新基建和补短板)方面加大对冲力度。

影谱科技_人民币再临“破7”

此番特朗普威胁从9月1日起加征关税,应主要是向中国施压、争取更好要价的手段。美国对余下3000亿美元商品的进口依赖度较高,而短期其它东南亚等市场容量尚且不足,对3000亿美元商品加税,会在较大程度上损伤美国消费者的福利,加大美国经济下行压力。目前,中美双方都有谈成意愿,只不过中方有自身底线、美方希望争取更高要价,因此,本轮谈判仍将是一场拉锯战。我们倾向于认为,中美贸易谈判在11月APEC会议期间会取得成果。在此期间资本市场仍会经历不小的波动,但形势有望归于缓和。

7月30日中央政治局会议召开,对下半年经济政策从两个层次定调。一方面,政策托底经济的诉求增强,总体基调偏向宽松。会议明确指出,"国内经济下行压力加大,必须增强忧患意识",对经济形势给出了较为严峻的判断。同时提出,"有效应对经贸摩擦,全面做好'六稳'工作"、"以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年"。另一方面,依然坚守政策定力,着眼长期、不走老路。会议明确"不将房地产作为短期刺激经济的手段"和"推进金融供给侧改革"。稳增长的方式包括:"稳定制造业投资,实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程,加快推进信息网络等新型基础设施建设","提升产业基础能力和产业链水平""加紧落实一系列重大开放举措""有效启动农村市场""提升城市群功能"等,在制造业、消费、基建等方面均体现出高质量发展的要求。

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