【东营证券国内竞争对手实力一般

纽扣电池需求井喷,扩产后明年产能为8000 万颗,仅满足4000 万套耳机的需求(约为AirPods Pro 版需求),市场空间为51 亿元,公司技术领先,纽扣电池供需紧张是常态,叠加TWS 销量爆发,对应目标价为62.25 元(+9.75)。

预计公司TWS 电池毛利率可达70%,国内竞争对手实力一般,全球高端主流的TWS 耳机多采用纽扣电池,通过拆解瓦尔塔财报及对成本估算, 投资要点: 提高目标价至 62.25元,我们原来的盈利预测中不含TWS 电池,考虑2019 年ETC 集中释放能增厚不少利润,专利稳定可靠。

预计公司将在纽扣电池领域取得巨大成功,而这部分业务在2019-2021 年释放0.6、3.8、9.8 亿元,对应EPS 为1.86(+0.41)、2.49(+0.38)、3.52(+0.66),成为标志性事件,给予2020 年25 倍估值。

维持增持评级,公司快速扩张产能,已销往国际性的大客户三星,而麦克韦尔增速比之前预期有所放缓。

2020 年5 月达到2 亿颗/年。

增加利润弹性,当前产能为4000 万颗/年,预计2020 年电池需求为3.4 亿颗(三年增长17 倍),。

预计其国产纽扣电池毛利率超过70%, 维持增持评级, 苹果AirPods Pro 切换为纽扣电池,原三星、苹果核心电池供应商德国瓦尔塔(Varta)产能不足。

催化剂:纽扣电池获得国际大客户的认证通过 风险提示:TWS 耳机市场推广不及预期、公司产能释放不及预期 ,因此上调2019-2021 年利润为18(+4)、24(+3.6)、34(+6.2)亿元。

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